비트코인 가격 정체, 장기 보유자 옵션 매도 압박

비트코인 가격 정체의 숨겨진 이유: 옵션 매도 압박 분석

비트코인(BTC)은 최근 몇 달간 가격이 저조하고 변동성이 낮아져 많은 투자자들의 궁금증을 자아내고 있습니다. Bitwise의 분석에 따르면, 장기 보유자들의 ‘옵션 매도’가 만들어내는 구조적 공급 압박이 가격 상승을 억제하는 핵심 원인으로 지목됩니다. 본 글에서는 이 현상을 심층 분석하고 현재 비트코인 시장의 역학 관계를 살펴보겠습니다.

핵심 요약

핵심 원인

장기 보유자(OG)의 지속적인 옵션 매도가 구조적 공급 압박을 형성합니다.

시장 영향

가격 상승이 억제되고, 변동성이 63%에서 44%로 크게 감소했습니다.

ETF의 역할

ETF를 통한 매수세는 강력하지만, 기존 옵션 매도 압박을 상쇄하기엔 역부족입니다.

현재 구도

상승을 원하는 ETF 매수자와 매도 압박을 가하는 크립토 네이티브 간의 힘싸움이 지속 중입니다.

비트코인 가격을 억제하는 시스템적 요소

Bitwise의 분석가 제프 파크는 현재 가격 정체의 원인을 ‘OG 옵션 매도(OG options selling)’로 설명합니다. 이는 기존 비트코인 장기 보유자들이 축적한 자산을 기반으로 옵션을 매도하면서, 시장에 미세하지만 지속적인 공급 압력을 가하는 현상을 의미합니다.

“이 구조적 압박은 비트코인의 내재 변동성을 억제하고 가격 상승을 저해하는 주된 요인으로 작용하고 있습니다.”

실제로 글로벌 암호화폐 파생상품 거래소인 Deribit에서는 대규모 기관과의 헷지 거래가 꾸준히 증가하고 있으며, 이는 옵션 시장의 매도 압력이 견고함을 뒷받침합니다.

ETF 및 기관 투자자의 영향

현물 ETF 출시 이후 기관 투자자들의 자금 유입은 시장의 큰 기대감를 모았지만, 그 흐름이 기존의 매도 압박을 완전히 상쇄시키지는 못하고 있습니다. 시장의 이중적인 구조는 아래와 같이 요약할 수 있습니다.

구분	시장 상황	의미
IBIT ETF 옵션	강한 콜 스큐(Call Skew)	상승에 베팅하는 수요가 많음 (긍정적)
비트코인 자체 옵션	여전히 부정적인 콜 스큐	전체 시장의 매도 압력이 더 강함 (부정적)

결론적으로, 장기 보유자들은 콜 옵션 매도를 통해 변동성을 낮추고 평균 회귀를 강화하여 비트코인 가격을 좁은 박스권에 가두는 효과를 만들고 있습니다.

향후 전망

비트코인이 현재의 저변동성 국면을 벗어나기 위해서는 다음과 같은 조건들이 충족되어야 합니다.

가격 상승을 위한 필요 조건
기존 장기 보유자들의 옵션 매도 공급이 의미 있게 줄어들어야 합니다.
IBIT 등 현물 ETF를 통한 상승 노출(upside exposure) 수요가 현재의 매도 압력을 압도할 만큼 크게 증가해야 합니다.

한편, CFTC(미국 상품선물거래위원회)가 비트코인을 파생 상품 담보로 허용할 가능성이 제기되면서, 이는 오히려 온체인 옵션 활동을 늘려 변동성을 완화하는 공급 요인으로 작용할 수도 있다는 전망도 나옵니다.

결론

현재 비트코인 가격 정체는 장기 보유자들의 옵션 매도라는 구조적 요인이 가장 큰 원인입니다. 이로 인해 시장은 당분간 저변동성 환경에 머무를 가능성이 있습니다. 투자자들은 이러한 시장 역학을 이해하고, ETF 자금 흐름과 옵션 시장 데이터를 주의 깊게 관찰하며 향후 가격 방향성의 실마리를 찾아야 할 것입니다.